Na semana passada falamos como podemos observar o ROI (retorno sobre investimento – na sigla em inglês) para saber se uma empresa tem possibilidades de nos gerar lucros, enquanto investimos em seus ativos. Mas não é somente o ROI que devemos observar quando paramos para investir. Existe uma outra variável chamada Margem que também é muito importante, e é sobre ela que falaremos nessa newsletter.

A margem é a capacidade que a empresa tem de girar seu estoque, muitas empresas lucram dessa forma, isso quer dizer que seus ganhos dependem do alto giro de estoque que possuam, isso é muito comum em grandes redes de varejo e concessionárias de carros, por exemplo.

Muitas vezes podemos observar uma empresa com baixo ROI, mas ainda assim viável para investimento de longo prazo, por ter uma margem absurdamente alta. Porém, devemos tomar cuidado ao fazer a avaliação, pois nesse caso seria necessário observar o lucro final, para saber se a empresa gera realmente valor.

Para entender inicialmente como funciona a Margem de uma empresa vamos imaginar a seguinte cena: Em uma maratona os corredores saem ao som do tiro e correm cada um seguindo sua estratégia para cruzar a linha de chegada, que estará a quilômetros de distância. Os corredores mais preparados e com melhor fôlego tendem a cruzar a linha com mais facilidade; agora imaginemos que essa maratona acontece em uma estrada muito acidentada e cheia de obstáculos.  Alguns desses obstáculos são naturais e outros são jogados nos corredores quando eles passam. Logo, somente os mais preparados desses corredores tendem a chegar à linha e cruzá-la.

Essa analogia ilustra bem o funcionamento da Margem, se pensarmos que os corredores são as empresas e a maratona é o ano útil que a empresa tem para gerar lucros (cruzar a linha) para seus acionistas, os obstáculos são os impostos pagos, custos de manutenção e com funcionários, entre outros; já as coisas jogadas nas pessoas são as medidas do governo que podem afetar a empresa, multas por algum erro, entre outros. A empresa que cruza a linha é aquela que no final consegue gerar lucro, mesmo após todas essas coisas no caminho.

A Margem funciona como um fôlego que a empresa tem para superar momentos de dificuldade e continuar seu caminho, ou seja, quanto mais margem, mais sobras tem a empresa para passar por momentos de dificuldade.

Essa empresa teve uma grande margem até o primeiro semestre de 2020, obtendo 31,55% de margem.  Isso quer dizer que para cada R$ 100,00 que a empresa investiu em seu nicho de mercado ela obteve um lucro bruto (antes de descontar os impostos) de R$ 31,53.

Em suma, podemos ver que até o segundo semestre de 2020 essa empresa teve um Lucro Líquido de R$ 13.104.000.000,00 (treze bilhões e cento e quatro milhões de reais).

Ainda é possível notar que essa empresa tem uma saúde financeira muito boa, já que o que ela tem em caixa, R$ 7.676.000.000,00 (sete bilhões e seiscentos e setenta e seis milhões), paga toda a dívida que a empresa tem e ainda sobra mais de cinco bilhões em caixa líquido.  Mas falaremos mais aprofundadamente disso em uma outra hora.

Podemos definir uma nota de corte de margem para se investir em uma empresa, os analistas recomendam que essa nota de corte seja maior que 20%, ou seja, só investir em empresas que tenham uma margem superior a 20%. Já no projeto Liberdade Financeira preferimos instruir essa nota de corte em 25%. Por que isso?

Depois de muito observarmos vimos que empresas que têm uma margem em 20% podem até largar muito bem naquela corrida, mas os impostos e outras coisas a retardam bastante e ainda assim uma empresa dessas corre o risco de, se for atingida por alguma medida do governo e/ou até judicial, ela chegar na linha final já nos últimos lugares apresentando um lucro muito pequeno, que iria se traduzir em um ROI muito ruim.

Como estamos tratando de renda variável, devemos pensar nessas hipóteses, por isso esse aumento na nota de corte, que pode até parecer pouco, acaba por fazer muita diferença, já que exclui muitas empresas duvidosas quando se trata de investimentos de longo prazo.

Esse conceito de margem pode ser usado em todos os tipos de renda variável. Utilizei o exemplo de empresa para ficar mais fácil, mas se você tiver um imóvel alugado, proponho fazer esse cálculo para saber a margem de seu investimento:

Pegue o preço que você pagou no imóvel (incluindo impostos), anote em uma aba como investimento. Depois observe a valorização do imóvel pelo índice FIP ZAP, anote em outra aba como valor atual. Crie uma aba chamada aluguel e coloque o valor recebido anualmente (descontado condomínio – se aplicável e o valor do imposto do carnê leão). Depois crie mais três abas e as nomeie de Lucro, Rentabilidade (que é a margem do imóvel) e MRB (multiplicador de renda bruta- que é o ROI do imóvel), veja o exemplo:

Com esse exercício, você pode saber quanto o seu imóvel se valorizou e quanto tempo ele irá demorar para que você receba pelos aluguéis o investimento total.  Logo, é interessante até para entender mais sobre seu patrimônio. No futuro voltaremos a falar de imóveis, mas por hora esse exemplo mostra como saber a margem do investimento funciona para todos os tipos de renda variável.

(*) David Rocha escreve semanalmente, às terças-feiras. Ele é assessor de investimentos e educador financeiro, que vive o mercado diariamente, desde 2011, e autor do livro Tesouro Direto – Um Caminho para a liberdade financeira de 2016.

** Esse texto é de responsabilidade exclusiva do autor.  Não reflete, necessariamente, a opinião do Só Sergipe.

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Já tratamos da importância do ROI (Retorno Sobre Investimento – na sigla em inglês) quando vamos escolher um investimento em renda fixa, hoje nos aprofundaremos no assunto, falando de sua importância na hora de se avaliar um investimento na Renda Variável.

Quando falamos de renda variável, citamos todas as formas de investimento que não podemos precisar o quanto teremos lucrado no futuro, ou seja, não podemos mensurar nossa rentabilidade desde o início,   são exemplos de renda variável: Fundos de Investimento em Multimercado e Ações, Investimento em Ouro, Investimento em Imóveis (isso mesmo, imóvel não é algo tão certo!), Investimentos em Dólar, Investimentos em Fundos Imobiliários, FOREX, para citar somente alguns.

A renda variável abrange tão ampla gama de opções que permite que as pessoas especulem com mais facilidade, daí os Trades e Hadges que negociam diariamente suas ações (por exemplo), falaremos mais sobre eles depois. Basta sabermos que esses especuladores têm uma importância imensa no mercado, pois suas negociações garantem liquidez aos ativos, tornando-os assim mais seguros, já que a pessoa pode resgatá-los com mais facilidade.

Já em nossa visão para a Liberdade Financeira, o especular não seria interessante, devemos buscar investimentos na renda variável que nos deixem confortáveis de segurá-los durante anos em nossa carteira de investimentos, e uma das formas de primeiro observar isso é partindo da avaliação do ROI.

Como já foi explicado, o ROI indica o Retorno líquido sobre o Investimento. Em outras palavras, indica o quanto de lucro a pessoa está obtendo realmente através de seu investimento, logo, quanto mais alto o ROI de uma empresa melhor, via de regra o ROI deve superar a taxa de juros básica da economia (taxa Selic) para justificar o investimento em um ativo mais ariscado.

Esse retorno está além do chamado Ganho de Capital (esse ganho constitui na valorização da ação e sua posterior venda), já que o ROI relaciona o retorno desse capital na forma de Dividendos, Juros sobre Capital Próprio e Bonificações. Em outras palavras, esse retorno indica em quanto tempo o investidor tem 100% do dinheiro que investiu de volta, sem a necessidade de retirar o principal. No caso dessa empresa, o retorno se daria (se tudo continuasse da mesma forma) em menos de três anos.

A recomendação dos investidores é sempre reinvestir esse dinheiro para que ele se una ao principal e prossiga gerando mais retorno durante muito tempo.  Essa dica funciona muito bem para aqueles que querem manter o investimento durante muito tempo e reinvestir os dividendos e outras receitas geradas durante esse período. Para isso, claro, a avaliação constante da empresa se faz necessária, para que o investidor perceba o momento mais propício para retirar o investimento, embolsando todo o lucro, que nesse caso sempre tende a ser maior que a Inflação no período.

Até a próxima!

(*) David Rocha escreve semanalmente, às terças-feiras. Ele é assessor de investimentos e educador financeiro, que vive o mercado diariamente, desde 2011, e autor do livro Tesouro Direto – Um Caminho para a liberdade financeira de 2016.

** Esse texto é de responsabilidade exclusiva do autor.  Não reflete, necessariamente, a opinião do Só Sergipe.

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Quando falamos de investimentos em renda variável é comum que logo pensemos nos riscos de se investir nessa modalidade. Logicamente lembramos do risco, pois, já ouvimos histórias sobre alguém que perdeu dinheiro ao investir, principalmente na bolsa de valores.

É por ouvir falar que alguém perdeu dinheiro que normalmente temos medo de investir e/ou até mesmo de pesquisar algo sobre esses investimentos. Até o momento, o brasileiro se deu bem na renda fixa, por ser considerada de baixo risco e oferecer rentabilidades excepcionais. Existe algum problema nisso? Lógico que não, já que um bom investimento de renda fixa pode multiplicar tranquilamente nosso patrimônio.

Provavelmente nesse momento você pensou: bastaria o investidor alocar menos que R$ 250.000,00 e estaria seguro, mesmo sacrificando um pouco daquela rentabilidade especial oferecida pelo banco para quem aplicar acima desse valor.

Verdade, bastaria isso e ele controlaria em muito o risco. Agora paremos para pensar na seguinte hipótese: se o investidor teve que se preocupar em controlar o risco em uma aplicação de renda fixa, isso significa que ela tem alguns riscos embutidos. Sendo assim, por que consideramos o risco na renda variável mais complicado?

Antes de falarmos sobre isso, acredito ser interessante definirmos o que é risco: na linguagem usual do mercado, risco é a possibilidade de termos uma rentabilidade diferente da que esperamos no início da operação, podendo assim ser uma rentabilidade maior ou menor que a esperada, às vezes trazendo até mesmo prejuízos.

Existe essa possibilidade na renda fixa e na variável, o que faz com que nossa percepção da renda variável seja pior, é que conhecemos menos as formas de defesa que ela tem para o nosso capital e o fato de ela ter muito mais volatilidade que a renda fixa.

Todo ativo de investimento apresenta, inerente a si, risco e volatilidade, seja na renda fixa ou na renda variável. É exatamente por isso, e somente por isso, que eles podem gerar rentabilidade para nós.

Se no mercado financeiro tivéssemos a certeza que não correríamos nenhum risco de qualquer espécie, os bancos emprestariam às pessoas a juros quase zerados ou até mesmo a juros negativos. Os investidores não teriam motivo de existir, já que sempre seria melhor usar o dinheiro no momento atual e assim por diante.

Por fim, vamos voltar ao exemplo anterior do investidor. Seria mais arriscado para ele investir R$ 300.000,00 em um CDB do Itaú ou investir R$ 300.000,00 em ações do Itaú?

Pensemos um pouco!

Acertaria quem respondesse que nesse caso o risco é idêntico para as duas aplicações, o que muda realmente é a volatilidade. Mas, como? O que normalmente ocorre quando falamos de ações é que esquecemos que elas são parte do capital social de uma empresa e não fichas de cassino. Assim, se a ação cair muito é porque os investidores consideram que o banco pode dar calote ou quebrar e caso aconteça tanto a renda fixa quanto a variável saem penalizadas.

Mas as duas têm defesas. A renda fixa tem como defesa o FGC e a renda variável o Stop e as Opções (estudaremos isso em breve). Assim, o que realmente importa para o investidor de renda variável com alguma experiência não é o risco e sim a volatilidade.

Podemos definir volatilidade como: 0 quanto podemos ganhar ou perder em determinado momento pelas perspectivas do mercado.

No meu livro: Tesouro Direto: um caminho para a liberdade financeira explico em detalhes como podemos aproveitar a baixa volatilidade da renda fixa, para conseguir retornos maiores com os Títulos públicos do Tesouro Direto.

Sendo necessário entender que a psicologia do investidor de renda fixa e de renda variável são diferentes, devemos explicar que o investimento ideal para você é aquele que se adequa ao seu perfil de investidor. Não existe isto de investimento certo ou errado.

Para as pessoas que têm algum medo da renda variável, por estórias que escutaram, digo que essa série de cartas será de fato interessante, pois desmistificaremos muitos mitos sobre esse tipo de investimento que, normalmente, como todo mito, surge da falta de conhecimento.

Até a próxima e bons investimentos.

(*) David Rocha escreve semanalmente, às terças-feiras. Ele é assessor de investimentos e educador financeiro, que vive o mercado diariamente, desde 2011, e autor do livro Tesouro Direto – Um Caminho para a liberdade financeira de 2016.

** Esse texto é de responsabilidade exclusiva do autor.  Não reflete, necessariamente, a opinião do Só Sergipe.

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A volatilidade no mercado está cada vez mais alta, devido às constantes notícias sobre a covid-19. Às vezes vem mostrando melhoras, somente para depois nos atingir com uma notícia de piora. Nesse cenário de incertezas muitas pessoas ganham dinheiro e muitas pessoas perdem. Sabe o que diferencia umas das outras? O conhecimento.

Com a recente falácia de que a Renda Fixa morreu, muitas pessoas passaram a migrar para o mercado de ações e ou para fundos imobiliários, sem antes sequer entender esses investimentos. E sem o conhecimento necessário seria mais do que uma questão de sorte se nesse cenário essas pessoas ganhassem dinheiro.

Depois de perder dinheiro nesse momento de volatilidade extrema, as pessoas passam a achar que a bolsa se trata de um cassino, mas na verdade a atitude de especular foi simplesmente da pessoa.

Oportunidades

Na Bolsa existem técnicas de estudo, para entender qual ação comprar e qual vender, e isso serve para todo ativo de renda variável, desde a mais simples ação até um fundo imobiliário ou mesmo uma opção. Mas se você estudar e se preparar, suas chances de ganhar se tornam muito maiores.

Nosso mercado está em transformação, se tornando mais maduro, porém, essa transformação traz imbuída em si grandes oportunidades e grandes riscos. Aqueles que estiverem preparados para aproveitar as oportunidades e administrar os riscos irão se beneficiar muito, mas aqueles que apenas decidirem especular, será na verdade um milagre se ainda estiver vivo na bolsa no fim desse processo.

Por isso estude e se prepare, pois as oportunidades estão aí e continuarão vindo.

(*) David Rocha escreve semanalmente, às terças-feiras. Ele é assessor de investimentos e educador financeiro, que vive o mercado diariamente, desde 2011, e autor do livro Tesouro Direto – Um Caminho para a liberdade financeira de 2016.

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Com o aumento do receio com a economia global, os investidores passaram a se preocupar mais com a segurança absoluta de seus investimentos, já que deixá-los em dólares não está em última análise parecendo algo muito bom.

O ouro passou a ser a “moeda” mais negociada dos últimos tempos, gerando, assim, um fluxo de ouro como há muito tempo não era visto. Os EUA divulgaram que desde março foram transferidos (fisicamente) 550 toneladas de ouro, o que dá um valor aproximado de US$ 30 bilhões (160 bilhões de reais).

Os investidores estão transferindo ouro físico para fora de seus países a fim de se protegerem de barreiras econômicas que possam ser criadas. Mas também para se prepararem para o vencimento dos futuros de ouro, o que provavelmente vai criar uma maior volatilidade no mercado dessa comódite.

Ânimo

Isso também poderá abrir uma breve janela no Brasil para que os investidores possam conseguir comprar ouro por um valor menor do que estava nos últimos tempos, pois os ânimos do mercado estão se focando nas notícias boas sobre a reabertura de algumas economias que estão mais maduras na luta contra a covid-19.

Mas se pensarmos em uma segunda onda, na qual os impactos econômicos decorrentes dessa crise venham  ser catastróficos, principalmente na confiança que as pessoas ainda depositam nas moedas como Real e dólar, poderemos ver uma corrida em direção ao ouro muito maior que agora.

Porém, antes de ir especular com um ativo de renda variável, tal qual o ouro, observe suas finanças e tenha uma margem de garantia. O hedge com ouro só irá lhe defender caso você saiba o que está fazendo. E não leve esse texto como uma recomendação de comprar ouro, pois esse não é o intuito dele. Na verdade aqui venho propor uma reflexão.

Pensemos como estão nossas finanças e nossos investimentos e observemos como podemos fazer para que o ouro seja, na verdade, uma proteção em nossas carteiras de investimentos e não uma aposta digna de um cassino.

Até a próxima!

Uma abraço e bons investimentos.

(*) David Rocha escreve semanalmente, às terças-feiras. Ele é assessor de investimentos e educador financeiro, que vive o mercado diariamente, desde 2011, e autor do livro Tesouro Direto – Um Caminho para a liberdade financeira de 2016.

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Parece que ainda não caiu a ficha dos grandes fundos de pensão como também de grandes investidores sobre o fato de que os juros irão a patamares inferiores a 5% ao ano. Quando que, aqui no Brasil, terra do rentismo, imaginar-se-iam juros tão baixos? Como esses fundos irão cumprir suas metas atuariais?

Essa nova dinâmica irá trazer uma enxurrada de dinheiro no mercado de capitais via bolsa de valores. Várias empresas abrirão capital com preços a níveis históricos e , provavelmente , nosso índice da B3, o Ibovespa, a buscar novas máximas. Esse forte movimento em boa parte será por questão de fluxo.

Todo esse novo cenário de juros em queda e a nova dinâmica do mercado de capitais irão trazer muitas oportunidades, seja para economia real como para os investimentos em renda variável (Bolsa de Valores). Por isso, se você ainda não leu, não começou a estudar sobre o mercado e, principalmente, a direcionar suas economias para esse tipo de aplicação, provavelmente entrará atrasado e no final da festa!

Bons Investimentos!

(*) Lucas Iglesias é assessor da Wert Investimentos, credenciada da XP em Sergipe

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Cerca de 30 empresários e investidores sergipanos participaram, esta semana, de um bate-papo sobre renda variável com os analistas da Indie Capital Gestora, Marcelo Bronze e Henrique Jacob. O evento aconteceu no Comfort Hotel, em Aracaju, e foi promovido pela BP Investimentos, maior empresa credenciada a XP Investimentos no Nordeste, que tem uma filial em Aracaju e outras em Salvador e Vitória da Conquista, na Bahia, e em São Paulo.

O objetivo do bate-papo com os empresários foi explicar, entre outras coisas, que a renda variável é um tipo de investimento no qual não é possível definir o quanto o dinheiro vai render em determinado período. Por isso, são aplicações de maior risco, mas o rendimento pode ser muito maior e em um espaço de tempo mais curto.

A palestra dos analistas da Indie Capital também abordou assuntos como investir, analisar oportunidades de negócio, panorama atual do mercado brasileiro, as perspectivas na parte macroeconômica, investimentos atuais e teses de investimentos.

O analista Marcelo Bronze, que representou o gestor de renda variável da Indie Capital, Daniel Reichstul, demonstrou otimismo com os rumos econômicos do país. “O Brasil está no início de um novo ciclo de crescimento. Agora temos bons fundamentos econômicos que devem sustentar esse crescimento por um período maior, um ciclo estrutural. A primeira mensagem que vemos é um otimismo da economia brasileira, mas, lógico que temos alguns riscos, principalmente globais e também as reformas fiscais e tributárias têm que ser endereçadas”, explica.

Já o assessor de investimentos da BP, Wilden Junior, destacou a importância de mais ações de educação financeira. “Em um cenário de tantas dúvidas, é essencial buscar a opinião de um especialista. Esse é o objetivo da palestra: orientar as pessoas para que elas possam investir melhor o seu capital”, ressaltou.

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Em textos passados falamos sobre a importância de investir consciente e como isso tende a ser benéfico para o investidor e para a sociedade como um todo. Então, vamos neste texto nos aprofundar um pouco em algumas alternativas de investimos.

Renda Fixa

Os investimos em Renda Fixa são os mais conhecidos no Brasil, já que aqui os juros real sempre foram muito altos. Ficava fácil investir sem muito risco e com boa rentabilidade. Hoje o cenário vem mudando um pouco, mas essa modalidade de investimento ainda se mostra atrativa em alguns cenários.

Podemos definir a Renda Fixa como um empréstimo que você faz à instituição financeira que emitiu aquele título, buscando receber o principal mais os juros em um prazo determinado.  Logo, em tese, quando investimos na Renda Fixa sabemos quanto e quando vamos receber.

Existem três modalidades de investimentos na Renda Fixa:

1 – Juros Prefixados: Os investimentos com juros prefixados são aqueles que o investidor sabe que se segurar até seu prazo de vencimento eles lhe devolverão o principal mais os juros acumulados. Exemplo: CDB que pague 8% ao ano com vencimento em 2025. Quer dizer que se você ficar com esse CDB até o momento do seu vencimento, em 2025, você terá de retorno bruto 58,69% (o acumulado de 8% ao ano com juros compostos).

2 – Juros Pós-fixados: Os investimentos de juros pós-fixados são aqueles que acompanham um determinado índice econômico, os mais comuns são a taxa Selic e o CDI. Com esses investimentos o investidor não sabe qual será realmente seu ganho futuro, mas, sabe que estará protegido de oscilações de mercado de curto prazo. São os títulos mais indicados para uma reserva financeira de necessidade rápida. Ex: CDB 120% do CDI ao ano, com vencimento em 2022. Quer dizer que esse título vai acompanhar a variação do CDI e pagar um pouco acima dela até a data de vencimento, em 2022.

Os títulos pós-fixados sofrem menos com a variação do mercado, podendo ser resgatados antes do prazo de vencimento sem chance de perdas.

3 – Juros Pós-fixados mais uma taxa prefixada: Sem sombra de dúvidas os títulos mais defensivos entram nessa categoria, ela é uma mescla dos dois anteriores e tem como finalidade uma carteira de longo prazo. EX: Tesouro IPCA+ de 3,5% ao ano mais variação do IPCA com vencimento em 2045. Quer dizer que você já sabe uma parte da taxa que irá ganhar se segurar o título até o final, e ele será justado pela inflação do período; mantendo assim seu poder de compra.

Como pode ser visto, investir em Renda Fixa não é somente colocar o dinheiro em um lugar e esperar. Existem títulos e formas de rendimento para cada um desses títulos, o investidor precisa conhecer seus objetivos e investir da forma que melhor lhe sirva.

Em breve nos aprofundaremos em alguns títulos e suas características.

A outra modalidade de investimentos é a Renda Variável.

Renda Variável

Muito diferente da Renda Fixa, a Renda Variável é a modalidade de investimentos que o investidor não consegue de início saber quanto vai ganhar e nem em quanto tempo, podendo às vezes até angariar prejuízo caso não tenha uma boa estratégia.

Os Ativos de Renda Variável são os que dão maior possibilidade de lucro, às vezes em um curto período, mas, é normalmente no longo prazo que demonstram sua força.

Antes de investir na Renda Variável é importante saber qual seu perfil de investidor e quais são seus objetivos, pois, a chance de você se desesperar e vender seus ativos assim que tiver a primeira queda é menor.

Os principais ativos da Renda Variável são:

Ações: por definição, ações são um investimento de Renda Variável e de prazo não definido. Logo, você pode lucrar muito com elas em alguns minutos ou em alguns anos, como também pode ter prejuízo se você vender quando elas caem, por qualquer que seja o motivo.

As ações são a menor parte do capital social de uma empresa. Ao comprar ações de uma empresa você passa a ser sócio dela e tem direito a uma parte dos lucros, que são pagos na forma de dividendos.

Ouro: Esse normalmente dispensa apresentações. A moeda mais segura do mundo é também um investimento de Renda Variável, o valor de sua grana costuma subir muito quando os mercados globais estão em crise (vimos isso semana passada) e cair quando os mercados estão, na teoria, seguros e previsíveis.

Isso ocorre porque o ouro é considerado um dos ativos mais seguros contra quebras financeiras e contra a inflação.

Existem muitos outros ativos de Renda Variável, como futuros, opções, mini-índice, etc. Teremos oportunidade de falar de todos em breve.

Para finalizar e deixar clara a diferença entre as duas rendas (Fixa ou Variável) imagine a Renda Fixa como uma estrada bem cuidada com algumas lombadas e a Renda Variável como uma montanha-russa bem alta. Com essa visão você pode notar que a estrada te leva aonde você quer chegar com poucos solavancos. Já a Renda Variável também vai nos levar aonde queremos chegar, só que com muitos altos e baixos e aí está o potencial de lucro maior que ela oferece para aqueles que sabem investir conscientes.

Até a próxima.

(*) David Rocha escreve semanalmente, às terças-feiras. Ele é assessor de investimentos e educador financeiro, que vive o mercado diariamente, desde 2011, e autor do livro Tesouro Direto – Um Caminho para a liberdade financeira de 2016.

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